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从佰维存储2023年业绩看线年一季度反弹不错

时间: 2024-08-12 02:01:12 |   作者: 强力混合机

  佰维存储在存储介质特性研究、固件算法开发、存储芯片封测、测试研发和全球品牌运营等方面具有核心竞争力,并积极布局芯片IC设计、先进封测和芯片测试设备研发等技术领域。所产的存储芯片产品大范围的应用于移动智能终端、PC、行业终端、数据中心、智能汽车和移动存储等信息技术领域。

  佰维存储2023年的营收同比增长了20.3%,达到了35.9亿元。上市后的首个完整年度,表现还是可以的,至少比那些一上市业绩就变脸的公司要好。

  其四大系列新产品中,“消费级存储”产品大幅度增长了1.5倍,规模已经接近下跌明显的“嵌入式存储”产品,两者都是四成多的占比,合计占比超九成。“封测”服务大幅度增长3.9倍,但规模和占比仍然较小,“工业级存储”业务基本稳定,略有下跌。

  境内市场暴增了七成多,境外市场却出现了16.3%的下跌,原来开的市场结构,转换成了四六开。产生这一差异的原因,我们后面要看到,主要是两大市场的毛利率差异太大,佰维存储必须控制毛利率为负的境外市场业务,以减少亏损。

  但是,营收没变脸,净利润却是大变脸,在2022年营收下跌的基础上,2023年彻底不装了,巨亏了6.2亿元。

  6.2亿元要算是巨亏的原因,是销售净利率达到了17.4%,净资产收益率是29%,相对于佰维存储营收和资产规模来说,亏损额度都是相当大的。产生巨亏的根本原因当然是毛利率暴跌至1.8%,这已经和大宗商品贸易的水平差不多了,根本不像是在从事半导体行业。

  毛利率暴跌的根本原因是主力产品“嵌入式存储”的毛利率跌成-8.3%,为何搞成了这样,可能与前期库存脱不了干系;“消费级存储”产品的毛利率大幅度增长,结合着其营收较快增长,对“嵌入式存储”产品的毛利率起到了明显的“中和”作用,“工业级存储”产品的毛利率基本稳定,“封测”业务的毛利率较高,仍然处于增长之中。

  下一步,加大“封测”业务的占比,可能是佰维存储提升盈利能力的重要方法之一,其现在的规模确实太低了。

  和很多同行不同的是,佰维存储是境外市场的毛利率更低,2023年境外地区竟然跌成了负数,仍然是远低于境内市场的。怎么想办法来提升境外市场的盈利能力?可能是佰维存储下一步要想法来解决的问题。

  佰维存储的主营业务盈利空间一直都不高,最好的2021年为6.5个百分点,2022年跌成3.1个百分点,2023年夸张地亏损了17.4个百分点。除了前面看到的毛利率跌至1.8个百分点之外,其期间费用暴增,大大超过了营收增长幅度,占营收比达到了创纪录的19个百分点。

  所有的成本费用项目的增长都大大超过了营收增长幅度,特别是管理费用和研发费用,都有接近翻倍的增长幅度,而营收只增长了两成。

  这说明,佰维存储预计的营收增长幅度应该是大大高于实际增幅的,或许就是我们前面看到的,其有意控制了亏损业务的销售,以减少损失,但费用计划还是严格得到执行的。这就成了,2023年该花的钱都花了,该赚的钱却没赚回来。

  佰维存储最近三年其他收益都是净损失,2023年净损失扩大并不让人意外,政府补助类收益等相对来说比较稳定,主要是“资产减值损失”暴增,从其部分产品的毛利率为负,我们也知道,“资产减值损失”的构成中就只有一项,那就是“存货跌价损失及合同履约成本减值损失”,仅此一项损失就高达1.4亿元。

  分季度来看,营收是螺旋向上增长的,特别是2023年四季度和2024年1季度,上涨的速度很快,而且在2024年已经能实现较大额度的盈利了。前几年大幅度波动的经营形势,似乎正在好转。

  按季度看,毛利率大幅度波动,2023年中三个季度的毛利率为负,最近两个季度的毛利率大幅反弹,特别是2024年一季度的毛利率达到了24.8%,这当然是一个能轻松实现较高盈利的水平了。也正是2024年一季度,总算结束了长达五个季度的主营业务亏损,主营业务空间超过10个百分点,甚至是创下了新纪录。

  佰维存储已经多年没有实现“经营活动的净现金流”净流入了,特别是2023年净流出了19.7亿元,这样的形势当然比较严峻,特别是这些年的固定资产类投入规模还不算小。通过融资来解决经营和投资方面的资金需求,是其主要的资金平衡途径,现在看来,效果还不错。

  2024年一季度,“经营活动的净现金流”净流入了5.1亿元,这当然是一个好的信号,由于周期太短,其持久性还需要观察。

  近年来,存货增长导致资金大量占用,是现金流量表现较差的根本原因,其次是应收款方面的占用,但大部分通过供应链转嫁出去了。

  2023年末的固定资产大幅度增长10多亿元,这远高于营收的增长幅度,显然不全是自然增长带来的。2024年一季度末,这种持续增长总算结束了,出现了小幅下降。

  分项目来看,虽然“库存商品”(能够理解为在售的成品)比年初增长也超过了四成,但主要的增长还是原材料和在产品方面。但是,就算是四成多的增长,“库存商品”的增长幅度还是较高,不全是自然增长的结果。

  别看才上市一年多,佰维存储2023年末的短期偿还债务的能力就已经不太好了,根本原因是库存增长导致资金占用和大额亏损,导致其速动比率较低。2024的一季度末,这方面略有改善。考虑到其同行江波龙的存货和短期偿还债务的能力也差不多,我们只可以说,可能是这类存货的变现能力可能较强吧。

  超过三分之二的流动资产就是存货,这也是佰维存储流动比率不错,但速动比率较差的根本原因,另两项较大的流动资产项目,货币资金和应收账款金额并不大。存货的质量决定了佰维存储流动资产,甚至是总资产的质量。

  短期有息负债近30亿元,显然是要通过续贷或借新还旧才能摆平的,应付类的业务款能够最终靠应收款回款偿还来保持动态平衡。

  其他方面我们就不展开看了,佰维存储这类半导体企业,从事的存储类业务相对来说是这一行中成熟的,盈利能力不高的业务。如何利用自身的优势,让这类行业“鸡肋”业务发挥出第二春,是佰维存储和江波龙等公司迟早都要解决的问题,否则,长期较差的业绩就不太好交待了。

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